دانلود ترجمه مقاله صندوق های ثروت ملی: انتخاب ها و دلالت های سرمایه گذاری

نتیجه گیری:
اگرچه SWFها اخیراً مورد بحث گسترده ای قرار گرفته اند، اما بسیاری از این بحث بر اساس شواهد حکایتی است. قانون گذاران این سؤال را مطرح می کنند که آیا سرمایه گذاری SWF برای سهامداران مفید است یا خیر، و بسیاری از منتقدان ادعا می کنند که تصمیمات سرمایه گذاری SWF انگیزه های سیاسی دارند. این مقاله تأثیر SWF ها را بر ارزش و عملکرد شرکت، با استفاده از نمونه ای در مقیاس بزرگ از دارایی های سهام عمومی از سال 2002 تا 2007 مورد مطالعه قرار می دهد. مجموعه داده های جدید ما سرمایه گذاری های SWF را در 58 کشور در این دوره پوشش می دهد و بیش از 8000 شرکت منحصر به فرد را شامل می شود. بحث در مورد SWF ها بیشتر سیاسی است تا مالی زیرا مالکیت SWF معمولاً توسط بازار ارزش گذاری مثبتی دارد. ما افزایش ارزش شرکت را به دنبال سرمایه گذاری SWF و همچنین بهبودهای قابل توجهی در عملکرد عملیاتی ثبت می کنیم. این نشان می دهد که برخلاف استدلال هایی که بیان می کنند SWF ها سرمایه گذاران را سلب مالکیت می کنند و برنامه های سیاسی مضر را دنبال می کنند، در واقع به ایجاد ارزش سهامداران بلندمدت کمک می کنند. تأیید می کنیم که این نتایج با استفاده از نمونه ها و آزمایش های مختلف نسبت به نگرانی های درون زایی قوی هستند. تایید بیشتر اثرات SWF ها از آزمون هایی حاصل می شود که بر تفاوت های درون شرکتی در مالکیت و ارزش گذاری تمرکز دارند. شواهدی از تأثیر SWF بر شرکت ها نیز از آزمون های تغییرات عملکرد عملیاتی و ارزش در مورد خریدهای بزرگ به دست آمده است. این آزمون های اضافی که بر خریدهای بزرگ تمرکز می کنند، ارتباط مثبت بین مالکیت SWF و ارزش گذاری شرکت را تأیید می کنند. اینها نشان می دهند که شرکت ها Q توبین، ROA، و ROE بالاتر و همچنین بازده عملیاتی بالاتری را پس از سرمایه گذاری های SWF بزرگ نشان می دهند. در مجموع، نتایج ما نشان می دهد که شرکت هایی که SWFهارا به عنوان سرمایه گذار دارند، از داشتن این سرمایه گذاران در پایگاه مالکیت خود سود می برند. ارزش آنها بالاتر است و پس از سرمایه گذاری توسط SWF تغییرات مثبتی را در عملکرد عملیاتی خود تجربه می کنند. ما برخی از کانال های تأثیر سرمایه گذاری های بزرگ SWF را بر شرکت ها تحلیل می کنیم. نتایج نشان می دهند که پس از سرمایه گذاری های بزرگ SWF ، شرکت ها از دسترسی بهتری به سرمایه، نظارت و دسترسی به بازارهای محصول خارجی برخوردار می شوند. این خطر واقعی وجود دارد که برخی از دولت ها ممکن است ترس از SWF ها را به سطحی شبیه به حمایت گرایی نشان دهند. اغلب، این حمایت گرایی سرمایه گذاری با ادعای نگرانی های امنیت ملی، پنهان می شود. شواهد این مقاله نشان می دهد که اکثر سرمایه گذاری های SWF شامل کنترل جزئی یا کامل شرکت ها نمی شود. حتی برای سرمایه گذاری هایی که بزرگ هستند، شواهدی وجود ندارد که SWFها به شرکت ها آسیب برساند. شواهد کلی این است که شرکت ها عملکرد بهتری دارند و زمانی که SWF در آنها سرمایه گذاری می کنند، ارزش بیشتری پیدا می کنند.

Conclusion:
Although SWFs have recently been widely discussed, much of this discussion is based on anecdotal evidence. Regulators question whether SWF investments benefit shareholders, and numerous critics claim that SWF investment decisions are politically motivated. This paper studies the impact of SWFs on firm value and performance, using a large-scale sample of public equity holdings from 2002 through 2007. Our novel data set covers SWF investments across 58 countries during this period, and involves more than 8,000 unique companies. The controversy around SWFs is more political than financial because SWF ownership is typically positively valued by the market. We document an increase in firm value following SWF investments, as well as significant improvements in operating performance. This suggests that contrary to arguments that SWFs expropriate investors and pursue detrimental political agendas, they in fact contribute to creating long-term shareholder value. We confirm that the results are robust to endogeneity concerns using various samples and tests. Further support for the effects of SWFs comes from tests that focus on within-firm differences in ownership and valuation. Evidence of SWF impact on firms is also obtained from tests of changes in operating performance and value around large purchases. These additional tests that focus on large purchases confirm the positive link between SWF ownership and firm valuation. They show that firms display higher Tobin’s Q, ROA, and ROE, as well as higher operating returns, after large SWF investments. Collectively, our results suggest that firms having SWFs as investors gain from having these investors in their ownership base. They are valued higher, and experience positive changes in their operating performance after the investment by SWFs. We analyze some channels of impact of large SWF investments on firms. The results suggest that after large SWF investments, firms enjoy better access to capital, monitoring, and access to foreign product markets. There is a real danger that some governments may play up the fear of SWFs to a level akin to protectionism. Often, this investment protectionism is disguised by claims of national security concerns. The evidence from this paper suggests that the majority of SWF investments do not involve partial or complete control of firms. Even for investments that are large, there is no evidence that SWFs harm companies. The overall evidence is that firms perform better and are valued higher when SWFs invest in them.