دانلود ترجمه مقاله مطالعه ای بر تمایلات سرمایه گذار و نقدشوندگی بازار سهام

مقدمه:
این مقاله بررسی میکند که آیا تغییرات سری زمانی در نقدینگی بازار سهام مربوط به تمایلات سرمایه گذاران است. نقدینگی، چنانکه در مقاله کایل [1985] تعریف شده است، معکوس حساسیت قیمت به جریانات سفارش است. اگر تاثیرات قیمت ناشی از جریان سفارشات بیشتر باشد، سهام ها نقدینگی کمتری دارند. تمایل سرمایه گذاران، همانطور که توسط بیکر و وورگلر [2006] ارائه شده است، به عنوان خوش بینی و یا بدبینی سرمایه گذار در مورد بازار سهام آینده تعریف شده است. تمایل بیشتر سرمایه گذاران نشان می دهد که سرمایه گذاران نسبت به عملکرد آینده بازار سهام خوشبین تر هستند. نتایج حاصل از این مقاله نشان می دهد که وقتی تمایل سرمایه گذار بیشتر باشد، بازار سهام نقدینگی بیشتری دارد. این یافته که بازار زمانی نقدینگی بیشتری دارد که تمایل سرمایه گذار بالاتر باشد، با پیش بینی نظری که تمایل سرمایه گذاران باعث افزایش نقدینگی بازار سهام می شود، سازگار است. مطالعات نظری می گوید که تمایلات سرمایه گذاران ممکن است اثرات مستقیم و غیر مستقیم بر نقدینگی بازار داشته باشد. برای اثرات مستقیم، تمایل سرمایه گذار بالاتر ممکن است از طریق دو کانال بر نقدینگی بازار تاثیر گذار باشد: سازندگان معاملات اخلال زل و بازار نامعقول. برای کانال اول، تمایل سرمایه گذار بالاتر، تجارت اخلال زای بزرگتری را ایجاد می کند (De Long et al.، 1990)، که به نوبه خود باعث افزایش نقدینگی بازار می شود (Kyle [1985]). برای کانال دوم، بیکر و استین [2004] یک مدل را ارائه می دهند که در آن سازندگان بازار نامعقول بیشتری در بازار وجود دارد، زمانی که تمایل سرمایه گذاران بیشتر باشد. از آنجاییکه فرض بر این است که این سازندگان بازار، اطلاعات موجود در جریان سفارشات را دست کم می گیرند، تاثیرات قیمت ناشی از جریان سفارش کاهش می یابد و بنابراین نقدینگی افزایش می یابد. تأثیر غیرمستقیمی که تمایل سرمایه گذاران بر نقدینگی بازار دارد، این است که تمایل بالاتر ممکن است نشان دهندۀ این باشد که سطح اطمینان بیش از حد در بازار بیشتر است و سطح اطمینان بیش از حد باعث افزایش نقدینگی سهام می شود (Odean [1998]). با توجه به ارتباطات نظری بین تمایل سرمایه گذاران و نقدینگی، نوشتارهای فعلی، شواهد تجربی کمی درباره رابطه بین نقدینگی بازار سهام و تمایل سرمایه گذاران دارد. این نوشتار مربوط به نقدینگی بر روی چگونگی تاثیر تغییرات نقدینگی بر بازده سهام تمرکز دارد.

INTRODUCTION:
This paper studies whether the time-series variation in stock market liquidity is related to investor sentiment. Liquidity, as defined in Kyle’s [1985] paper, is the inverse of the price sensitivity to order flows. Stocks are less liquid if the price impact caused by order flows is larger. Investor sentiment, as proposed by Baker and Wurgler [2006], is defined as investor optimism or pessimism about the future stock market. Higher investor sentiment indicates that investors are more bullish about the future performance of the stock market. The results in this paper show that the stock market is more liquid when investor sentiment is higher. This finding that the market is more liquid when investor sentiment is higher is consistent with the theoretical prediction that investor sentiment increases stock market liquidity. Theoretical studies suggest that investor sentiment may have both direct and indirect effects on market liquidity. For the direct effects, higher investor sentiment may affect market liquidity through two channels: noise trading and irrational market makers. For the first channel, higher investor sentiment generates larger noise trading (De Long et al. [1990]), which in turn increases market liquidity (Kyle [1985]). For the second channel, Baker and Stein [2004] present a model in which there are more irrational market makers in the market when investor sentiment is higher. Since these market makers are assumed to underreact to the information contained in order flows, the price impact caused by order flows is lower, and therefore liquidity increases. The indirect effect that investor sentiment has on market liquidity is that higher sentiment may indicate that the overconfidence level in the market is higher and higher overconfidence increases stock liquidity (Odean [1998]). Given the theoretical links between investor sentiment and liquidity, the current literature lacks empirical evidence on the relation between stock market liquidity and investor sentiment. The literature on liquidity focuses on how the liquidity variation affects stock returns.