دانلود ترجمه مقاله مطالعه ای بر مفاهیم واسطه گری مالی

نتیجه گیری:
این مقاله نشان داده است که نظریه های واسطه گری باید این واقعیت را گزارش داده و بازتاب دهند که سیستم های مالی در بسیاری از کشورها در طول 30 سال گذشته به طور قابل توجهی تغییر کرده است. در طول این دوره بسیاری از بازارهای مالی سنتی گسترش یافته و بازارهای جدیدی به وجود آمده اند. هزینه های مشارکت کاهش یافته و اطلاعات ارزان تر و قابل دسترس تر شده است. با این حال این تغییرات با کاهش در واسطه گری همراه نبوده است. در واقع بر عکس آن اتفاق یافته است. واسطه گری ها در بازارهای سنتی مهم تر شده اند و مسئول بخش بسیار بزرگی از معاملات در بازارهای جدید بوده اند، مانند معاملات برای انواع مختلف مشتقات. تطابق نظریه های استاندارد واسطه گری بر پایه هزینه های داد و ستد و اطلاعات نامتقارن با تغییرات روی داده دشوار است. ما استدلال کرده ایم که هزینه های مشارکت برای درک فعالیت های جاری واسطه گری ها و به طور ویژه تمرکز آنها بر مدیریت ریسک حیاتی هستند. این مقاله بر نظریه واسطه گری تمرکز دارد. این واقعیت که بازارها بیشتر تحت تسلط واسطه گری ها درآمده است، الزامات مهمی برای نظریه قیمت گذاری دارایی ها دارد. نظریه های کنونی قیمت گذاری دارایی ها معمولاً فرض می کنند سرمایه گذاران به طور مستقیم سبدهای سهام بهینه را انتخاب می کنند. این واقعیت که واسطه گری گسترده ای وجود دارد نشان می دهد که احتمالاً این روش مشخصه های مهمی از بازارهای واقعی را نادیده گرفته است. برای نمونه، آلن و گورتون (1993) نشان داده اند که اگر واسطه گری ها به جای سرمایه گذاران تصمیم های سرمایه گذاری بگیرند، بازارها ممکن است ناکارآمد باشند، بخاطر این که قیمت های دارایی از اساس فرق می کند و حباب وجود خواهد داشت. به طور خلاصه، با فرض اهمیت معاملات واسطه گران در بازارهای مالی، نظریه های قیمت گذاری دارایی و نظریه های واسطه گری باید بهتر تجمیع و یکپارچه شوند.

Concluding remarks:
This paper has suggested that theories of intermediation need to reflect and account for the fact that financial systems in many countries have changed substantially over the past 30 years. Over this period many traditional financial markets have expanded and new markets have come into existence. Transaction costs have fallen and information has become cheaper and more available. However, these changes have not coincided with a reduction in intermediation. In fact, quite the reverse has happened. Intermediaries have become more important in traditional markets and account for a very large majority of the trading in new markets, such as those for various types of derivatives. Standard theories of intermediation based on transaction costs and asymmetric information are difficult to reconcile with the changes that have taken place. We have argued that participation costs are crucial to understanding the current activities of intermediaries and in particular their focus on risk management. This paper has focused on intermediation theory. The fact that markets have become more dominated by intermediaries also has important implications for asset pricing theory. Current asset pricing theories usually assume investors choose optimal portfolios directly. The fact that there is such extensive intermediation suggests that this approach may miss important features of actual markets. For example, Allen and Gorton (1993)have shown that if intermediaries make investment decisions on behalf of investors markets can be inefficient in the sense that asset prices differ from fundamentals and there are bubbles. In short, given the importance of intermediaries' trading in financial markets asset pricing theories and intermediation theories need to become better integrated.