دانلود ترجمه مقاله پدیده جدید ظهور صندوق های ثروت ملی

نتیجه گیری:
هدف این مقاله روشن کردن این سوال است که چرا یک کشور تصمیم به راه اندازی SWF می کند. با استفاده از تئوری های مربوط به سیاست بهینه سرمایه گذاری و پس انداز در کشورهای غنی از منابع و/یا کشورهای دارای ذخایر ارزی، عوامل اقتصادی، سیاسی و نهادی کشور را آزمایش کردیم که تصمیم برای ایجاد SWF را توضیح می داد. به طور دقیق تر، ما آزمایش کردیم که آیا تأسیس SWF را می توان با عوامل زیر توجیه نمود: 1) مازاد ذخایر ارزی ناشی از رانت منابع طبیعی یا مازاد حساب جاری مداوم. 2) نوسان قیمت کالاها؛ 3) راهی برای کاهش اثر "بیماری هلندی". 4) اداره کشور. به منظور اجازه دادن به بعد زمانی و همچنین ناهمگونی مشاهده نشده بین SWFها، یک مدل پانل لاجیت با اثرات تصادفی برآورد شده است. چندین بینش از تحلیل ما پدید می آید. همانطور که در مقالات آیزنمان و گلیک (2009) [2] و کارپنتیر و ورمیولن (2014) [9] بیان شده، نتایج ما به طور غیرقابل تعجبی نشان می دهد که احتمال ایجاد یک صندوق ارتباط مثبتی با ثروت کشور و با جریان های درآمدی، یعنی مازاد ذخایر ارزی ناشی از رانت منابع طبیعی برای کشورهای غنی از منابع و مازاد حساب جاری برای کشورهای غیرکالایی دارد. این بدان معناست که کشورهایی که جریان های نقدی مازاد زیادی دارند ممکن است این بودجه را به SWF اختصاص دهند. همچنین دریافتیم که ایجاد صندوق های مبتنی بر کالا و به ویژه صندوق های تثبیت/پس انداز را می توان با نوسانات قیمت نفت توضیح داد. هدف این صندوق ها تنوع بخشیدن به مواجهه اقتصادی کشورهای وابسته به یک کالای واحد مانند نفت است. جالب توجه است که، تحلیل تجربی ما شواهدی از نظریه بیماری هلندی ارائه می دهد. به طور خاص، نتایج ما نشان می دهد که کشورهای غنی از منابع با آگاهی از افزایش REER، احتمال بیشتری برای ایجاد یک صندوق مبتنی بر کالا دارند. هدف چنین صندوقی سرمایه گذاری درآمد حاصل از منابع طبیعی و مازاد مالی به طور کامل در خارج از کشور به منظور کاهش افزایش ارزش REER و در نتیجه کاهش اثر بیماری هلندی است. بنابراین، ذخیره درآمدهای خارج از کشور در یک صندوق می تواند به کاهش بیماری هلندی و پیامدهای کلان اقتصادی مرتبط کمک کند، همانطور که کوردن (2012) [12] پیشنهاد کرد. در نهایت متوجه می شویم که تصمیم راه اندازی SWF برای یک کشور نه تنها بعد اقتصادی، بلکه بعد سیاسی نیز دارد. به ویژه، نتایج ما نشان می دهد که کشورهای غیر دموکراتیک با سطح بالایی از فساد احتمال بیشتری برای ایجاد SWF دارند و این کشورها تمایل دارند یک صندوق سرمایه گذاری ذخیره ایجاد کنند که هدف اصلی آن تبدیل منابع تجدیدناپذیر به دارایی های مالی است. به طور کلی، نتایج ما توضیحی در مورد اینکه چرا یک کشور تصمیم به ایجاد SWF می کند و ممکن است برای سیاست گذاران در بحث در مورد اینکه آیا می تواند برای کشور ایجاد SWF بهینه باشد یا خیر، جالب باشد. این سوال که آیا ایجاد SWF راه حلی کارآمد برای مدیریت ذخایر ارزی مازاد و در نتیجه کاهش اثر بیماری هلندی و همچنین مبارزه با فساد است را می توان در تحقیقات گسترده بیشتر دنبال کرد.

Conclusion This paper aims to shed light on the question of why a country decides to set up a SWF. Using theories relative to optimal policy of investments and savings in resource-rich countries and/or in countries with foreign exchange reserves, we tested the economic, political and institutional country factors explaining the decision to establish a SWF. More precisely, we tested if the establishment of a SWF can be explained by the following factors : 1) the excess foreign exchange reserves due to natural resources rents or persistent current account surpluses ; 2) the volatility of commodity prices ; 3) a way to mitigate the ”Dutch Disease” e↵ect ; 4) the governance of the country. In order to allow the temporal dimension as well as the unobserved heterogeneity between SWFs, a Logit panel model with random e↵ects has been estimated. Several insights emerge from our analysis. As in the papers of Aizenman and Glick (2009) [2] and Carpantier and Vermeulen (2014) [9], our results unsurprisingly show that the probability of setting up a fund is positively related to the country’s wealth and to revenue inflows, i.e. excess foreign exchange reserves due to natural resources rents for resource-rich countries and current account surplus for non-commodity countries. It means that countries with large excess cash flows may allocate these funds to a SWF. We also find that the creation of commodity-based funds and more particularly stabilization/saving funds can be explained by the volatility of oil prices. The aim of these funds is to diversify the economic exposure of countries dependent on a single commodity like oil. Interestingly, our empirical analysis provides some evidence of the Dutch Disease theory. In particular, our results show that resource-rich countries knowing an appreciation of the REER are more likely to establish a commodity-based fund. The aim of such a fund is to invest the proceeds from natural resources and fiscal surplus wholly abroad in order to reduce the appreciation of the REER and therefore to mitigate the Dutch Disease e↵ect. Saving the proceeds abroad in a fund can therefore assist in mitigating Dutch Disease and related macroeconomic consequences, as proposed by Corden (2012) [12]. At last, we find that the decision of setting up a SWF for a country has not only an economic dimension but that it also has a political dimension. In particular, our results suggest that non-democratic countries with a high level of corruption are more more likely to create a SWF and these countries tend to prefer to establish a reserve investment fund whose primary aim is to transform non-renewable resources into financial assets. As a whole, our results provide some explanation on why a country decides to create a SWF and may be of interest for policymakers debating whether or not it can be optimal for the country to establish a SWF. The question of whether the creation of a SWF is an efficient solution to manage excess foreign exchange reserves and therefore to mitigate the Dutch Disease e↵ect but also to fight against corruption can be pursued in a further extended research.