دانلود ترجمه مقاله بررسی رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش و سن CEO

سن یک مدیرعامل سطح دغدغه های شغلی او را تعیین می کند (‏گیبونز و مورفی، ۱۹۹۲ پرندرگاست و استول، ۱۹۹۶ هولمستروم، ۱۹۹۹ سرلینگ، ۲۰۱۴ لی و همکاران، ۲۰۱۷ کروکی و همکاران، ۲۰۱۷)‏. در مقایسه با مدیر عاملان قدیمی تر، مدیر عاملان جوان تر با فشار بیشتری از جانب بازار کار مدیریتی مواجه می شوند، زیرا آن ها معمولا در مراحل اولیه شغلی خود قرار دارند و بازار هنوز هم توانایی های آن ها را ارزیابی می کند. در نتیجه آن ها به احتمال زیاد به دلیل درک بی کفایتی جایگزین می شوند. علاوه بر این، اثرات دغدغه های شغلی برای مدیر عاملان جوان تر به دلیل بازده بالاتر برای تغییر درک بازار قوی تر است، زیرا آن ها یک شغل طولانی تر در پیش رو دارند (گیبونز و مورفی، 1992). این احتمال وجود دارد که مدیر عاملان جوان به دنبال ایجاد سرمایه شهرت خود و حفظ فرصت های شغلی فعلی و آینده خود باشند. از آنجا که سیاست های سرمایه در گردش، پیامدهای بلندمدتی هم برای شرکت ها و هم برای مدیر عاملان آن ها دارند، ما نشان می دهیم که سن مدیرعامل، از طریق تاثیر بر دغدغه های شغلی مدیرعامل، بر سیاست های مدیریت سرمایه در گردش یک شرکت تاثیر می گذارد. سرمایه گذاری سرمایه در گردش باید تامین مالی شود، در نتیجه فرصت و هزینه های تامین مالی بالاتری برای یک شرکت ایجاد می کند (کیشنیک و همکاران، 2013). از این رو مدیر عاملان جوان تر ممکن است با حفظ سطح پایین تر سرمایه در گردش (‏فرضیه استراتژی تهاجمی)‏، مدیریت سرمایه در گردش را با شدت بیشتری انتخاب کنند. برعکس ممکن است مدیر عاملان جوان برای اجتناب از تاثیر منفی بالقوه بر عملکرد شرکت به دلیل از دست دادن فروش ناشی از کمبود موجودی و یا سیاست های اعتباری شدید، انتخاب کنند که سطح بالاتری از سرمایه در حال کار را در اختیار داشته باشند (‏فرضیه استراتژی محافظه کار)‏. ما به پیروی از مطالعه هیل و همکاران (‏۲۰۱۰) ‏و اکتاس و همکاران (‏۲۰۱۵)‏، مدیریت سرمایه در گردش یک شرکت را با سرمایه در گردش خالص، یعنی الزام به سرمایه در گردش (‏WCR)‏، ارزیابی می کنیم که به صورت مجموع حساب های دریافتی و خالص موجودی حساب های قابل پرداخت تقسیم بر فروش تعریف شده است. سرمایه در گردش خالص، در درجه اول دارایی های جاری را مرتبط با نقدینگی مانند اوراق بهادار نقدی و قابل فروش یا بخش های فعلی بدهی های بلند مدت در نظر نمی گیرد. در عوض سرمایه درگردش عملیاتی خالص بیشتر مربوط به مفهوم کلی "ناب بودن" است که روابط یک شرکت با مشتریان و تامین کنندگان از طریق اعتبار تجاری را نشان می دهد. در همین حال، سرمایه درگردش خالص نیز نشان می دهد که چگونه شرکت ها موجودی را مدیریت و تامین مالی می کنند. کیسچنیک و همکاران (‏۲۰۱۳) ‏اشاره می کنند که بخش قابل توجهی از دارایی های اکثر شرکت ها در سرمایه در گردش عملیاتی خالص گره خورده است. هیل و همکاران (‏۲۰۱۰) با دلیل بیان می کنند که سرمایه گذاری در سرمایه در گردش عملیاتی خالص، ابعاد متعددی از تعدیل های یک شرکت در تصمیمات مالی و عملیاتی را نشان می دهد. ما منحصرا بررسی می کنیم که چگونه سن مدیرعامل بر سطح سرمایه درگردش خالص تاثیر می گذارد.

The age of a CEO determines the level of his/her career concerns (Gibbons and Murphy, 1992; Prendergast and Stole, 1996; Holmström, 1999; Serfling, 2014; Li et al., 2017; Croci et al., 2017). Compared to older CEOs, younger CEOs face more intense pressure from the managerial labor market since they are usually in their early career stage and the market is still assessing their abilities. Consequently, they are more likely to be replaced due to perception of incompetence. Further, the effects of career concerns are stronger for younger CEOs due to higher returns to changing the market perception since they have a longer career ahead (Gibbons and Murphy, 1992). It is more likely that younger CEOs seek to build their reputation capital and secure their current job and future opportunities. Since working capital policies have long-term implications for both firms and their CEOs, we argue that CEO age affects a firm’s working capital management policies through its impact on the CEO’s career concerns.4 Working capital investment needs to be financed, thereby creating higher opportunity and financing costs for a firm (Kieschnick et al., 2013). Hence, younger CEOs may choose to manage working capital more aggressively by maintaining a lower level of working capital (Aggressive strategy hypothesis). Conversely, to avoid the potential negative impact on firm performance from the loss of sales due to stock-outs and/or tight credit policies, younger CEOs may choose to hold a higher level of working capital (Conservative strategy hypothesis). Following Hill et al. (2010) and Aktas et al. (2015), we evaluate a firm’s working capital management with net operating working capital, i.e., working capital requirement (WCR),5 defined as the sum of accounts receivable and inventory net of accounts payable scaled by sales. Net operating working capital does not consider current assets primarily associated with liquidity such as cash and marketable securities or current portions of long-term debt. Instead, net operating working capital is more related to an overall concept of ‘‘leanness’’, which reflects a firm’s relations with customers and suppliers through trade credit. Meanwhile, net operating working capital also reflects how firms manage and finance inventory. Kieschnick et al. (2013) note that a substantial portion of most firms’ assets is tied up in net operating working capital. Hill et al. (2010) argue that investment in net operating working capital captures multiple dimensions of a firm’s adjustments to operating and financing decisions. Specifically, we examine how CEO age affects the level of net operating working capital.