دانلود ترجمه مقاله بررسی کارایی بازارهای مالی از نظر تئوری پاسخ خطی

نتیجه گیری:
در این مقاله فرضیه شبه قدرتمند بازده در بازارهای مختلف را با نظریه پاسخ خطی بررسی می کنیم که یک مدل فیزیکی جاافتاده است. این مدل به تغییر قیمت میانگین در چند دقیقه پس از رویداد بازار را به دقت پیش بینی می کند. در اینجا باید اشاره کنیم که در اجرای نظریه پاسخ خطی در بازارهای مالی، این مدل به تعیین هر پارامتر خارجی یا شرط اولیه نیازی ندارد، چراکه تنها به تابع های خودهمبستگی بازده لگاریتمی بستگی دارد. به علاوه نظریه پاسخ خطی در نمایش واکنش بازار به نوسان های متوسط بخوبی عمل می کند تا نوسانات را کاهش دهند و این نشان دهنده یک تقارن جالب میان سیستم های طبیعی مانند کلوئیدها یا سیستم های دانه دانه با یک بازار مصنوعی مانند بازارهای مالی است. از یافته های ما می توان به سادگی یک دامنه از کارایی بازار را با توجه به نظریه پاسخ خطی در بازارهای مالی بررسی کرد. در یک بازار کارا، واکنش به یک رویداد با آنی باشد و به طور متوسط قیمت لگاریتمی باید بدون تغییر باقی بماند، چون دسته تا حدی قوی کارایی ایجاد می شود. این مورد برای بیشتر سیستم های مورد مطالعه در این پژوهش برقرار است. با این حال برای سیستم نفت-دلار آمریکا، می توان مشخص کرد که پاسخ در نویز آماری کارا است، اما در بازار دلار هونگ کونگ در برابر دلار آمریکا، یا بازار بیت کوین، بازگشت به تعادل زمان بیشتری طول می کشد و بنابراین پس از رویداد، یک افت موقت کارایی وجود دارد. در مورد اول، بازگشت به تعادل پس از رویداد 10-5 دقیقه طول می کشد که قابل توجه است، چون زمان بازگشت بیشتر بازارها سریع تر است. در مورد دلار هونگ کونگ، این کارایی کندتر را می توان ناشی از سیاست های اقتصادی متفاوت بانک مرکزی هونگ کونگ دانست. با این حال، برای مورد بیت کوین، و با وجود این که نشریات مالی نتایج به دست آمده را تایید می کند، دلایل این ناکارایی باید موضوع پژوهش بعدی برای تعیین این باشد که مثلاً آیا این ناکارایی ناشی از مقررات ناموجود بازار، حجم معاملات، یا حتی زمانبندی لازم برای عملیات های تایید و ثبت در بیت کوین است یا نه. با دید به چنین شواهدی، یک ناحیه انتگرالی تغییر قیمت لگاریتمی پس از رویداد وابسته به زمان را به عنوان معیار کارایی پیشنهاد می کنیم که در آن افزایش بزرگی این انتگرال نشان دهنده کارایی قوی تر در هر بازار است.

Conclusions:
In this paper, we study the semi strong hypothesis of efficiency in different markets by using Lineal Response Theory, which is a well-established physical model. Such model accurately predicts the average price evolution in the next few minutes after a market event. Here, it must be remarked that when implementing LRT to financial markets, the model does not require setting any external parameter or initial condition, as it only depends on the log-return auto-correlation functions. Moreover, LRT performs well in depicting market response to moderate fluctuations, indicating an interesting symmetry between natural systems such as colloids or granular systems with an artificial one such as financial markets. From our findings, it is straightforward to consider a scope of market efficiency with regard to LRT on financial markets. In an efficient market, the response to an event should be instantaneous and then, on average, the log-price should remain unvaried, as the semi-strong class of efficiency establishes. This is the case to most systems studied in this work. However, for the Oil-US Dollar system, we can determine that the response is efficient within statistical noise, but at the Hong Kong-Dollar vs. the US-Dollar market, or at the Bitcoin one, the return to equilibrium takes more time, and hence, there is a temporary loss of efficiency after an event. In the first case, it takes up to 5 to 10 min after the event to return to equilibrium, which is striking as return times are faster in most markets. In the case of the Hong Kong-Dollar, such slower efficiency can be understood due to the different economic policies of its central bank. However, for the Bitcoin case, and although financial literature supports the results obtained, the causes of this inefficiency could be the subject of further research, in order to determine, for example, if it is due to the non-existent regulation of the market, trading volume, or even the timing necessary for authenticating and registering operations at the blockchain. In view of such evidence, we propose the integrated area of the time dependant log-price variation after an event as a measure of efficiency, where an increasing magnitude of such integral indicates stronger inefficiency in each market.