دانلود ترجمه مقاله بررسی ریسک های سیاست محور و عملکرد بنگاه ها در تامین مالی

اثرات ریسک مرتبط با سیاست:
نقش ریسک مرتبط با سیاست از جمله عدم قطعیت سیاست، ریسک ژئوپلیتیکی و ریسک سیاسی در تاثیرگذاری بر اقتصاد واقعی به خوبی در ادبیات مربوطه شناسایی شده است (بلوم، 2009؛ کانگ و راتی، 2013؛ آپرجیس، 2015؛ لی و همکاران، a2017؛ لی و لی، 2018؛ گوپتا و همکاران، 2019؛ پانگ و همکاران، a2019). این ریسک ها عوامل اصلی اثرگذار بر چرخه کسب و کار، اشتغال و رشد اقتصادی محسوب می شوند. از منظر سطح خرد، ادبیات رو به رشد و نوظهور اظهار می دارد که عدم قطعیت مرتبط با سیاست عامل تعیین کننده قابل توجهی در شناسایی تصمیمات تامین مالی شرکت به شمار می رود. جریان اصلی این مطالعات عمدتاً رفتار سرمایه گذاری را مد نظر قرار داده اند. نظریه انتخاب واقعی اظهار می دارد که ارزش گزینه در انتظار با نوسانات بازار و عدم قطعیت افزایش یافته و لذا می تواند فعالیت های سرمایه گذاری شرکت را به تاخیر بیندازد (برنانکه، 1983؛ بلوم، 2009؛ کانگ و همکاران، 2014). در رابطه با سایر تصمیمات مالی، فرانسیس و همکاران (2014) آشکار نمودند که هزینه بدهی تحت تاثیر عدم قطعیت سیاسی قرار دارد. باوم و همکاران (2006) نیز دریافتند که عدم قطعیت درباره شرایط اقتصادی آتی تاثیر آشکاری بر تقاضای شرکت ها برای نگهداشت وجه نقدی دارد. با افزایش عدم قطعیت، مدیران شرکت ها محافظه کارتر شده و لذا سیاست های مدیریت وجه نقدی مشابهی را دنبال می کنند. دمیر و ارسان (2017) و فن و همکاران (2019) نیز نشان دادند به دلیل انگیزه های احتیاطی شرکت هایی که با عدم قطعیت سیاست اقتصادی بالا مواجه هستند تمایل بیشتری به نگهداری وجه نقدی دارند. در مقایسه با مطالعات متمرکز بر رفتار سرمایه گذاری شرکت ها، تاثیر ریسک مرتبط با سیاست بر فعالیت تامین مالی چندان مورد توجه محققان دانشگاهی قرار نگرفته است. با تاکید خاص بر نقش عدم قطعیت اقتصاد کلان، باوم و همکاران (2009) شواهدی یافتند دال بر اینکه تصمیمات اهرمی شرکت همبستگی منفی با عدم قطعیت دارد. مطالعات پیشین نشان دادند که ریسک های مرتبط با سیاست و اقتصادی احتمالاً اصطکاک بازار مالی را افزایش داده و لذا بر هزینه تامین مالی خارجی تاثیرگذار هستند. این اثرات عبارتند از: صرف ریسک سهام (پاستور و ورونسی، a2013؛ b2013)، هزینه بدهی (فرانسیس و همکاران، 2014)، و ریسک نکول (گیلکریست و همکاران، 2014). در یک مقاله جدیدتر، لی و همکاران (b2017) نشان دادند که عدم قطعیت سیاست بر رفتارهای اهرمی در صنعت بانکداری آمریکا تاثیر می گذارد. بنابراین انتظار می رود که ریسک مرتبط با سیاست تاثیر معنی داری بر تصمیمات تامین مالی شرکت ها داشته باشد. در این راستا، ما با ارزیابی اثرات ریسک های چندبُعدی مرتبط با سیاست از جمله عدم قطعیت سیاست اقتصادی، ریسک ژئوپلیتیکی و ریسک سیاسی به بسط ادبیات مربوط به شرکت های غیرمالی و گسترش قلمرو آن پرداختیم. از این رو، تجزیه و تحلیل های ما مکمل ادبیات مربوط به نحوه تاثیرگذاری این ریسک های مرتبط با سیاست بر تصمیمات تامین مالی شرکت ها برای شرکت های غیرمالی در چین می باشد.

The impacts of policy-related risk:
The role played by policy-related risk, including policy uncertainty, geopolitical risk, and political risk, in affecting the real economy has been aptly identified in the literature (e.g., Bloom, 2009; Kang and Ratti., 2013; Apergis, 2015; Lee et al., 2017a; Lee and Lee, 2018; Gupta et al., 2019; Zhang et al., 2019a). These risks are regarded as the main influencing factors on business cycle, employment, and economic growth. From a micro-level perspective, a growing and burgeoning literature advocates that policy-related uncertainty is a considerable determinant for the identification of corporate financial decisions. The majority strand of these studies mainly target investment behavior. The real option theory postulates that the value of a waiting option rises with market fluctuations and uncertainty, and thereby could delay a firm’s investment activities (e.g., Bernanke, 1983; Bloom, 2009; Kang et al., 2014). As to other financial decisions, Francis et al. (2014) reveal that debt cost is influenced by political uncertainty. Baum et al. (2006) also find that uncertainty about future economic conditions has an apparent influence on firms’ demand for cash holdings. When uncertainty increases, firms’ managers will become more conservative and thus conduct similar cash management policies. Demir and Ersan (2017) and Phan et al. (2019) further indicate due to precautionary motives that firms facing high economic policy uncertainty have greater tendency to keep cash on hand. Compared with those studies focusing on companies’ investment behavior, the impact of policy-related risk on financing activities has drawn relatively less attention by academic researchers. With particular emphasis on the role of macroeconomic uncertainty, Baum et al. (2009) find evidence that a company’s leverage decision making negatively correlates with uncertainty. Previous studies have shown that economic and policy-related risks are likely to increase financial market frictions, thus affecting the cost of external financing. These impacts include the equity risk premium (Pastor and Veronesi, 2013a, 2013b), debt cost (Francis et al., 2014), and default risk (Gilchrist et al., 2014). In a more recent paper, Lee et al. (2017b) also show that policy uncertainty affects leverage behaviors in the U.S. banking industry. Therefore, it is expected that policy-related risk has a significant influence on companies’ financing decisions. Following this vein, we further extend the literature with non-financial firms and broaden its scope by evaluating the effects of multidimensional policy-related risks, including economic policy uncertainty, geopolitical risk, and political risk. Our analyses thus complement the literature on how these policy-related risks affect corporate financing decisions for non-financial firms in China.